3 大因素让黄金长期多头再现，1,510 美元以下就可分批承接

虽然是避险圣品，但黄金价格一向也有波动剧烈的特质；在全球经济风险升高的此际，黄金究竟能否在资产配置中扮演避险角色？从历史经验看，似乎投资人是该多给黄金一些关注了。

自 2011 年价格崩落以来，黯淡许久的黄金究竟能否再起风云？《今周刊》邀请原物料投资达人卢冠安，从基本面与技术面的历史经验分析撰稿，供读者参考。

黄金价格在今年 5 月起，因为中美贸易战日趋剧烈，因此一路上涨。

然而许多人不知道的是：金价从 2011 年 9 月的最高点开始下跌之后，最低点其实是 2015 年 12 月（最低价为 1,049.4 美元），距今已经近 4 年的时间。

另外，多数人也忽略黄金今年的涨幅，已经超过道琼工业与标普 500（S&P 500）指数，甚至与那斯达克的涨幅差距，也不到两个百分点。

事实上，在 2018 年，黄金价格也以较小的跌幅，胜过道琼与标普 500 的表现（金价全年下跌 1.58%，道琼工业指数下跌 5.63%），所以今年可说是黄金连续第二年表现超越美股。

然而，许多人仍然有疑问：黄金还会再上涨吗？涨幅多少？会再涨多久？《今周刊》试着给读者初步的解答。

首先，就基本面而言，黄金上涨主要有 3 大因素：金融危机、美元贬值、通货膨胀。以美国股市来看，2013 年诺贝尔经济学奖得主罗勃‧席勒 （Robert Shiller）研发的「席勒本益比」（CAPE），目前在 30 倍附近，这是一百多年以来第 3 高的本益比。

而前两次发生这幺高的本益比，标普 500 至少都要 7 年以上的时间，才能回到下跌前的高点。1929 年的崩盘，更是耗费了 25 年左右才回复（这次崩盘就是举世闻名的大萧条）。

目前全球股市尚处于高档震荡的状态，若「回归合理价位」，这种程度的金融危机可不是开玩笑的，光是这一点，黄金就前途光明。

而美元贬值也有非常多的支持理由，最有意思的就是欧元兑美元的循环，似乎也已到了美元届临贬值的时刻：欧元兑美元的长期多头或空头，往往持续 5 年至 8.5 年；近年的欧元最高点在 2008 年 7 月，直到 2017 年 1 月的最低点，已持续 8.5 年左右。

因此，2017 年 1 月开始，欧元可能已经达到最低点，若照上述週期推算，欧元兑美元的上涨週期（也就是美元的下跌週期），可能会持续到 22 年至 25 年，也就是说，非美元货币与黄金还有很长的多头尚未走完。